Čo je model oceňovania kapitálových aktív (CAPM)?

Model oceňovania kapitálových aktív (CAPM) popisuje vzťah medzi systematickým rizikom alebo všeobecnými rizikami investovania a očakávanou návratnosťou aktív, najmä akcií. CAPM bol vyvinutý ako spôsob merania tohto systematického rizika. Pozrime sa, čo je CAPM, ako sa počíta a aké faktory by sme mali brať do úvahy pri jeho používaní.

Čo je model oceňovania kapitálových aktív (CAPM)?

Model oceňovania kapitálových aktív (CAPM) opisuje vzťah medzi systematickým rizikom alebo celkovými rizikami investície a očakávaným výnosom aktív , najmä akcií. Ide o finančný model, ktorý vytvára lineárny vzťah medzi požadovaným výnosom z investície a jej rizikom . Model je založený na vzťahu medzi beta koeficientom aktíva , bezrizikovou úrokovou sadzbou (zvyčajne úrokovou sadzbou dlhopisov) a prémiou za akciové riziko alebo očakávaným trhovým výnosom mínus bezriziková úroková sadzba. CAPM bol vyvinutý ako spôsob merania tohto systematického rizika . Vo financiách sa široko používa na oceňovanie rizikových cenných papierov a generovanie očakávaných výnosov z aktív , vzhľadom na riziko týchto aktív a náklady na kapitál.

Ako sa počíta CAPM?

Účelom vzorca CAPM je posúdiť, či je akcia primerane ocenená porovnaním jej rizika a časovej hodnoty peňazí s očakávaným výnosom . Inými slovami, pochopením každej zložky CAPM je možné odhadnúť, či je aktuálna cena akcie v súlade s jej pravdepodobným výnosom. Beta koeficient investície meria, koľko rizika pridá do portfólia, ktoré odráža trh . Ak je akcia rizikovejšia ako trh, bude mať beta väčšiu ako jedna . Ak má akcia beta menšiu ako jedna , vzorec predpokladá, že zníži riziko portfólia. Beta cenného papiera sa vynásobí trhovou rizikovou prémiou , čo je očakávaný výnos trhu nad bezrizikovou mierou. Bezriziková miera sa pripočíta k súčinu bety cenného papiera a trhovej rizikovej prémie . Výsledok by mal investorovi poskytnúť požadovaný výnos alebo diskontnú sadzbu, ktorú môže použiť na určenie hodnoty aktíva. Vzorec na výpočet očakávaného výnosu aktíva pri danom jeho riziku je nasledovný:

 

Príklad použitia CAPM

Predstavme si napríklad, že zvažujeme investovanie do akcie, ktorej súčasná hodnota je 100 dolárov na akciu a ktorá vypláca ročnú dividendu vo výške 3 %. Povedzme, že táto akcia má beta koeficient 1,3 v porovnaní s trhom, čo znamená, že je volatilnejšia ako portfólio so širokým trhom (t. j. index S&P 500). Predpokladajme tiež, že bezriziková sadzba je 3 % a že očakávame, že trh bude rásť o 8 % ročne. Očakávaný výnos z akcie podľa vzorca CAPM je 9,5 %.

Očakávaný výnos vo vzorci CAPM sa používa na diskontovanie očakávaných dividend a kapitálového zhodnotenia akcie počas očakávaného obdobia držania . Ak sa diskontovaná hodnota týchto budúcich peňažných tokov rovná 100 USD , vzorec CAPM naznačuje, že akcia je primerane ohodnotená vzhľadom na riziko.

Problémy s CAPM

Vo všeobecnom rámci môžeme nájsť dva hlavné faktory, ktoré môžu spôsobiť problémy pri oceňovaní akcií: 

Nereálne predpoklady:

Ukázalo sa, že rôzne predpoklady, na ktorých je založený vzorec CAPM, nezodpovedajú realite. Moderná finančná teória je založená na dvoch predpokladoch:

• Akciové trhy sú veľmi konkurencieschopný a efektívny, teda relevantné informácie o spoločnostiach distribuuje a vstrebáva sa rýchlo a univerzálne. Na týchto trhoch dominuje Racionálni investori averzní voči riziku, Čo hľadajú maximalizovať uspokojivé výnosy z vašich investícií.
• Zahrnutie beta do vzorca to znamená Riziko možno merať volatilitou ceny akcií. Pohyby cien oboma smermi však nie sú rovnako rizikové. Obdobie spätného pohľadu pre Stanovenie volatility akcie nie je štandardné pretože výnosy akcií (a riziko) nie sú normálne rozdelené.

Odhad rizikovej prémie:

Trhové portfólio použité na určenie trhovej rizikovej prémie je iba teoretická hodnota a nie je aktívom, ktoré je možné kúpiť alebo do ktorého možno investovať ako alternatívu k akciám. Investori väčšinou používajú ako náhradu za trh hlavný index akciového trhu, ako napríklad S&P 500, čo predstavuje nedokonalé porovnanie. Najvýznamnejšou kritikou CAPM je jeho predpoklad, že budúce peňažné toky je možné odhadnúť pre proces diskontovania . Ak by investor mohol odhadnúť budúci výnos akcie s vysokou mierou presnosti, CAPM by nebol potrebný.