Rast predplatiteľov Netflixu sa mal spomaliť po boome predplatiteľov, ktorý zaznamenal v roku 2020. Nie všetko však trvá večne, keďže v poslednom štvrťroku prvýkrát za desaťročie stratil divákov. To spôsobilo, že percento nákupných hodnotení analytikov na akciách spoločnosti kleslo na osemročné minimum. To tiež spôsobilo Pershing Square od Billa Ackmana predať podiel viac ako jednej miliardy dolárov, ktorý nahromadil len pred niekoľkými mesiacmi. Ale keďže cena akcií Netflixu sa tento rok zvýšila o viac ako 60 %, váš skepticizmus by nám mohol ukázať veľkú príležitosť...
Prečo klesajú predplatitelia Netflixu?
Zdieľajte heslo
Netflix odhaduje, že okrem 222 miliónov platiacich predplatiteľov existuje viac ako 100 miliónov ľudí, ktorí službu využívajú bez toho, aby za ňu platili. Spoločnosť teraz skúma spôsoby, ako týchto divákov speňažiť, napríklad potlačením zdieľania hesiel, čo zase niektorých z nich prinúti zaregistrovať sa. Alebo môžete požiadať predplatiteľov, ktorí zdieľajú podrobnosti o svojom účte, aby zaplatili viac (niečo, s čím už experimentujete v Čile, Kostarike a Peru). Zdieľanie hesiel teda mohlo byť dôvodom na spomalenie rastu predplatiteľov v minulosti, ale v skutočnosti by to mohlo byť pre spoločnosť príležitosťou na rast v budúcnosti. Ak si Netflix dokáže, povedzme, predplatiť len štvrtinu z týchto 100 miliónov, môže zvýšiť počet používateľov o 11 %.
Viac konkurencie掠
Toto vždy bola jedna z veľkých obáv spoločnosti a vždy bude. Očakáva sa, že mediálne spoločnosti tento rok minú 230 miliárd dolárov alebo viac na obsah, pretože vojny o streamovanie akcií sa zintenzívňujú, podľa jednej správy. Jediným pozitívnym bodom, ktorý tu môžeme povedať, je, že Netflix je vďaka svojim obrovským investíciám do zahraničného programovania míľovými krokmi pred väčšinou svojich konkurentov mimo USA. Napríklad juhokórejský úspech „The Squid Game“ pomohol Netflixu v minulom štvrťroku pridať 1 milión predplatiteľov v ázijsko-pacifickom regióne, čo je jediný región, kde sa spoločnosti podarilo zvýšiť počet používateľov.
Zrušenie zákazníkov
Rastúce náklady na životné potreby nútia ľudí obmedziť luxus, ako sú streamingové služby, čo je rozhodnutie, ktoré sa stáva ešte dôležitejším, keď spoločnosti zvyšujú ceny. Ale ak veríte, že inflácia nakoniec klesne a mzdy sa zotavia, čím sa obnoví kúpna sila spotrebiteľov, potom to môže byť len dočasný neúspech. Medzitým Netflix pracuje na potenciálnom riešení: Plánuje vytvoriť lacnejšiu verziu svojej služby s podporou reklám. To by mohlo pomôcť znížiť zrušenie na základe ceny a zároveň prilákať nových používateľov a vytvoriť nový tok príjmov z reklám. Ale hoci HBO Max, ktorá zaviedla podobnú stratégiu, nevidela svojich predplatiteľov z drahších programov bez reklám (zatiaľ) prejsť na lacnejšiu možnosť, to je pre Netflix stále riziko.
Ako to všetko ovplyvnilo ocenenie Netflixu?
Netflix má teraz trojnásobok svojho predpokladaného predaja na nasledujúcich 3 mesiacov – na najnižšej úrovni od začiatku roka 12 a hlboko pod päťročným priemerom. Teraz je rastový potenciál Netflixu slabší ako kedykoľvek za posledných päť rokov, takže je rozumné, aby sa jeho akcie obchodovali s nižším pomerom P/S. Ale aj tak môžeme povedať, že 2015% zľava, s ktorou sa momentálne obchoduje, začína vyzerať trochu nefér. Navyše pomer ceny a predaja (P/S) Netflixu je teraz o 57 % nižší ako index Nasdaq 30. Je to prvýkrát od januára 100, čo sa P/S Netflixu obchoduje so zľavou oproti Nasdaqu. Jednoducho povedané, Netflix má veľkú zľavu na svoju vlastnú históriu aj na širší akciový trh (Kto nemiluje dobrý obchod?
Keď sa však rast predplatiteľov a predaja Netflixu spomaľuje, prevádzkový pákový efekt a schopnosť spoločnosti generovať zisk budú pravdepodobne dôležitejšie ako tržby. Možno by sme sa teda namiesto pomeru ceny a predaja mali pozrieť na pomer ceny a zisku (P/E). Netflix má teraz hodnotu 19,4-násobku svojich očakávaných príjmov na nasledujúcich 12 mesiacov, v súlade s Home Depot, ďalšou víťaznou akciou pandémie. To je dôležité, pretože ocenenie Netflixu je na rovnakej úrovni ako spoločnosť s nízkym rastom, aj keď streamer má veľa potenciálnych možností rastu, od konverzie týchto 100 miliónov neplatičov až po predaj reklám (úplne nový tok príjmov) a rozšírenie na mobilné zariadenia. . hranie.
Ak všetko ostatné zlyhá, Netflix by mohol považovať svoju zníženú cenu akcií za príležitosť odkúpiť svoje akcie späť, čo povedie k rastu zisku na akciu (EPS). Voľný peňažný tok (FCF) spoločnosti v minulom štvrťroku dosiahol 802 miliónov USD. Na ročnej báze to predstavuje 3,2 % trhovej hodnoty spoločnosti. Inými slovami, spoločnosť môže každý rok odkúpiť 3,2 % svojich akcií (všetky ostatné sú rovnaké), čím by sa pomer EPS ročne zvýšil o podobnú sumu.
Je teda dobrá voľba investovať do Netflixu?
Ako sme videli, scenár sa stáva zaujímavým vďaka niekoľkým bodom, ktoré sme pozorovali: (i) Ak dnes kúpime akcie Netflixu, v podstate ich kupujeme pri úprave ocenenia charakteristík spoločnosti s nízkym rastom. To znamená, že získame bezplatnú „volaciu opciu“ na akýkoľvek budúci rast, ktorý spoločnosť dokáže vytvoriť. A pokiaľ ide o stratu predplatiteľov Netflixu v poslednom štvrťroku, všetky dôvody sú dočasné neúspechy alebo dokonca potenciálne príležitosti na rast. (ii) Zvýšená konkurencia je problémom a je pravdepodobne najväčším rizikom (okrem toho, že zákazníci zrušia svoje predplatné alebo prejdú na lacnejšie programy). S rastúcou konkurenciou musia streameri neustále míňať na nový obsah, aby prilákali divákov, najmä preto, že najpopulárnejšie seriály alebo filmy je možné sledovať za jedinú noc. (iii) Tieto obrovské, ale nevyhnutné výdavky každý rok vyvolávajú otázky o obchodnom modeli ako celku a o tom, či môže byť nejaký vysielač veľmi ziskový. Dobrou analógiou je telekomunikačný priemysel. Najväčšie telekomunikačné skupiny v USA musia každý rok výrazne investovať, aby ponúkli najlepšie služby a zároveň udržali nízke ceny, pretože v praxi predávajú rovnaký produkt ako ich konkurenti. A hoci telekomunikačné spoločnosti zarábajú peniaze, ich ziskovosť sa ani zďaleka nepribližuje k úžasným úrovniam, aké sa vyskytujú v niektorých častiach technologického priemyslu.